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2019年玻璃市场回顾与2020年展望

发布时间:2019-12-19       点击数:

摘要

  1、高赢利影响产能开释:2019年下半年以来玻璃(1477,20.00,1.37%)价格一路高歌猛进,本钱端纯碱价格继续走低,玻璃出产赢利添加可观,到达近八年来的高点,职业复产决心添加。但受制于环保方针等原因华北区域部分出产线被牢牢按住,而处于价值凹地的华中区域价格顺势抬升,赢利激增,不扫除未来南边区域玻璃出产线依据高赢利复产的或许。此外,依据国内部分玻璃出产线停产的时刻核算,预期下一年二季度出产线或许会集焚烧复产。

  2、房地产需求短多漫空:短期来看房企出售期房份额添加,加快了回款和资金流通,对置办土地和开工构成支撑,三季度开端房地产企业置办土地面积开端改进,四季度开端施工面积呈现显着上升,这都标明房地产企业补库存的动力增强。短期期房出售和施工面积添加关于下一年玻璃的需求构成必定支撑。因为坚持“房住不炒”的全体基调,2020年房地产根本会坚持安稳偏弱势的下行趋势。需求重视长时刻房地产趋冷的心情是否会提早反响至2020年下半年,即需求是否可以跟得上高赢利带来的玻璃产能的高开释。

  3、2020年玻璃或先稳后降:受环保要素影响,玻璃产能开释量不大,而房地产关于玻璃的需求尚可,玻璃支撑要素仍在。而高赢利下影响玻璃产能的开释,价格也有比较大的竞赛空间,玻璃期货价格进一步打破1500上涨的或许性不大。2020年二季度今后,玻璃预期会集复产,或许会构成玻璃的重心下移。因而,2020年玻璃价格预期先稳后降,玻璃出产商和囤货贸易商可考虑卖出套保,以躲避现货价格跌落构成的丢失。

  第1部分2019年玻璃商场回忆

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  第二部分玻璃供应剖析

  2010-2013年是国内平板玻璃产能投进顶峰期,正常2018-2020年应该是冷修顶峰期,但实践上玻璃窑炉寿数弹性较大,实践产能可以到达12-15年,真实冷修顶峰期有或许在2022年到来,其时的冷修成为企业操控产能或许商场博弈的一个手法。

  一、2019年在产产能下降

  2019年,玻璃职业阅历了三次冷修顶峰。一是年头,首要是接受2018年11-12月的冷修热潮,其时首要是需求低迷,厂家赢利下滑,出产线很多冷修为确保次年新年后正常出产;二是6月部分出产线窑炉到期,一起沙河区域环保限产,尽管是以限产16%来替代6条线停炉改造,但仍对供应发生较大影响。三是9、10月份沙河区域环保停了3条出产线。依据我国玻璃期货网数据,到2019年11月下旬,职业冷修停产出产线18条,停产产能12200吨,冷修正产和新建出产线17条,添加产能11800吨,因而2019年玻璃在产产能削减400吨,在产玻璃产能94050万重箱,同比上一年削减960万重箱,相较2018年11月前史高点95700万重箱削减1650万重箱。依据停产的时刻核算,预期跟着下一年二季度出产线或许会集焚烧复产。

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  二、产值同比下降

  2019年,国内玻璃产值同比小幅下降。2019年在产白玻日均熔量为15.26万吨,较上一年均值的15.31万吨削减0.05万吨,降幅0.33%。前三季度在产白玻日熔量根本坚持安稳,四季度添加,11月中旬在产白玻日熔量为15.57万吨,较9月中旬的15.16万吨添加2.71%,较年头的15.24万吨添加2.17%。按可比口径比照,据我国修建玻璃与工业玻璃协会核算,2019年1-9月样本企业浮法玻璃产值为45352万重箱,较2018年1-9月的47109万分量箱削减1757万分量箱,同比降幅3.73%。预期跟着下一年二季度复产产出产线添加今后,浮法玻璃产值上升的趋势未变。

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  三、库存堆集后下降

  2019年一季度需求冷季,致使我国玻璃库存增幅较大,开春之后需求继续添加,而且本年下半年受环保要素影响,出产线关停较多,导致玻璃库存继续走低。

  据我国修建玻璃与工业玻璃协会数据闪现,2019年3月底我国浮法玻璃期末库存为7456万分量箱,较1月初的5196万分量箱添加2260万分量箱,一季度增幅达43.49%。2019年3-9月玻璃月度期末库存接连走低。到9月底浮法玻璃期末库存为6660万分量箱,较3月底的7456万分量箱削减796万分量箱降幅10.68%,较1月初的5196万分量箱添加1416万分量箱增幅28.18%。从玻璃出产线库存来看,因为核算误差成分的存在,出产线库存走势异于从前。从趋势上可以看出,玻璃出产线库存走势根本上与期末库存走势共同。

  从历年玻璃职业库存改变趋势看,全年一般存在两个去库时刻,一是新年后4-5月,二是8月,这两个时刻也是年内需求旺季。2019年新年后,职业库存大幅添加,这里边存在核算误差的成分,但从现货商场了解的状况看,6月曾经企业库存压力相对较大,经过新年后继续的降价促销后,华中、华北区域企业库存显着下降,这才有了6月合作沙河限产的涨价。尽管7、8月份有6条出产线焚烧或许新建,但下半年玻璃需求旺季降临,而且旺季继续时刻较长,叠加9月份以来沙河环保关停3条出产线,因而玻璃库存继续下降,进入了下行通道。不过因为本年库存基数过高,因而若库存下降的起伏不能同比扩展,即需求超预期,那么在高赢利的带来的高产能开释预期的布景下,来自库存的压力将依然存在。

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  第三部分本钱赢利剖析

  一、本钱下降赢利添加

  玻璃出产本钱首要是质料和燃料,进入2018年后环保方针出台,国内出产线根本现已配套脱硫脱硝设备,包括设备折旧及摊销本钱后部分企业环保本钱到达7元/重箱,别的与2018年之前不同的是石英砂收购本钱,因为挖掘受限,导致国内砂石价格大涨,企业外采砂价格到达200元/吨,受以上两项影响,2019年玻璃本钱曲线显着上移。2019年纯碱价格先扬后抑,特别是2019年下半年以来纯碱价格大幅跌落,而比较于本钱下降,2019年玻璃价格则是一路高歌猛进,以沙河为例,11月初玻璃毛利高点为600元/吨,迫临8年来的高点。

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  二、纯碱价格预期走弱

  2019年,我国纯碱商场价格先扬后抑,下半年走势继续低迷。首要原因在于2019年纯碱产能、产值显着添加,但下流需求无显着添加点,纯碱职业全体供大于求的局势。

  从本钱赢利方面来看,2019年下半年纯碱价格大幅走低,而且氯化铵商场行情低迷,商场成交重心继续下移,到11月中旬纯碱价格现已徜徉在本钱线邻近,部分联碱厂家现已亏本运转。纯碱价格继续下行空间有限,但依然没有上涨驱动要素。一方面是轻碱下流需求低迷,泡花碱商场走势疲软,泡花碱企业全体微利。小苏打商场承压下行,日用玻璃商场行情低迷。另一方面是平板玻璃受环保要素影响产能开释缺少。

  库存方面,库存与价格呈负相关联系。近几年的库存动摇区间在15-93万吨,库存在碱厂、贸易商、下流用户之间搬运。一般来讲,20万吨以下的碱厂库存为低库存,会呈现货源严重的局势;20-35万吨之间归于正常库存;40万吨以上的库存,厂家出货压力会比较大。因为纯碱厂家开工负荷坚持高位,检修厂家少之又少,纯碱厂家加权均匀开工负荷在91.8%。在价格继续下滑的一起,出于避险心情考虑商场买涨不买跌,纯碱厂家库存不断攀升,现在国内纯碱厂家库存现已上涨至68万吨左右。63万吨的库存以及其时的高开工负荷,关于商场依然有不小的压力。下流库存需求方面,到2019年11月中旬大都玻璃厂家质料纯碱库存仍坚持在30天以上,轻碱下流用户多坚持随用随采,备货志愿单薄。经济形势严峻,商场决心仍缺少,部分业者对后市仍持失望心情。

  归纳来看,尽管大都纯碱厂家现已徜徉在本钱线邻近,部分联碱厂家亏本运转,但四季度是传统出产旺季,方案检修、减量厂家有限,纯碱厂家开工负荷坚持高位,供应足够。下流需求疲软,库存高企。其时纯碱商场供需矛盾凸显,商场竞赛日趋激烈,近期商场仍缺少强有力的利好音讯提振,低迷态势或将接连。

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  三、2020年出产线复产空间依然较大

  2020年,玻璃供应上升预期依然较强。一方面是玻璃本钱继续走弱,需求旺盛构成玻璃价格上涨,职业高赢利继续,影响出产线焚烧复产。另一方面是,2019年9-11月共有6条线冷修,触及冷修产能3800吨,依据冷修时刻核算,2020年5-6月可以复产的线较多,2020年赢利假如坚持其时较高水平或许回复至正常水平,则出产线复产活泼,冷修时刻将再次被推延。

  第四部分玻璃需求剖析

  玻璃作为建材产品,下流首要用于房地产修建以及家装家饰类,占比约到达75%,轿车类占比约15%,其他商场如新能源、家电、电子等约占到10%。而郑商所玻璃期货标的首要是修建用平板玻璃,因而咱们首要剖析房地产。

  一、短期房企补库动力加快

  房地产出资作为年内支撑经济添加的首要要素,体现出超预期的耐性。房地产施工增速全年根本坚持在9%邻近。较高的房子施工增速必定程度上成为坚持房地产出资增速的首要要素。而三季度开端房地产企业置办土地面积开端改进,四季度开端施工面积呈现显着上升,这都标明房地产企业补库存的动力增强。从资金的视点看,房地产企业出售期房份额的添加,加快了回款和资金流通,对置办土地和开工构成支撑。尽管广义库销比在待售房子面积连累下依然下降,但狭义库销比坚持上升趋势,且二季度开端加快上升。房企补库存的动力仍旧存在且正在加快构成。

  二、房地产下行趋势未变

  现在房地产企业在银行信用受限、表外途径受阻的困境之下,高度依靠出售回款和购房借款,事实上这也是此前房地产职业流动性继续缩短的原因。跟着调控方针的深化,人口结构的变迁,以及居民杠杆率继续刷新纪录等,房地产商场有价无量的长时刻格式或现已构成,未来出售增速的大趋势仍将是继续怠慢。因而以出售改进整个职业的流动性的形式不行继续。而一旦出售走弱、土地置办回落、地产竣工加快等痕迹呈现,房子施工下降对出资需求的负面影响必将闪现,这一危险仍将是2020年需求端的首要危险之一。2020年我国经济增速将继续下行。因为坚持“房住不炒”的全体基调,2020年房地产根本会坚持安稳偏弱势的下行趋势。2020年国家会采纳基建托底,一起2020年是十三五收官之年,基建将有所体现。但玻璃75%用于房地产,在地产偏弱的状况下,玻璃全体重心将会下移。

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  第五部分供需平衡表

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  需求方面,2019年房地产施工增速全年根本坚持在9%邻近,三季度开端房地产企业置办土地面积开端改进,四季度开端施工面积呈现显着的上升,这都标明房地产企业补库存的动力增强。此外,为加快回款和资金流通,房地产企业出售期房的份额添加,进一步促进房子竣工面积的完成。理论上竣工数据滞后于玻璃需求,将于关于下一年玻璃需求构成必定的支撑,平衡表中也是依据此种假定调高了竣工面积和玻璃需求。但还需求考虑竣工结算时刻拖延的问题,玻璃需求或许提早开释,导致玻璃需求不及预期。假如需求不及预期,那么玻璃有或许高位回落。

  产值方面,因为其时玻璃出产赢利到达了近八年来的高点,而且质料端纯碱价格预期继续走低,短期内高赢利预期仍将继续。2019年因为环保要素导致产能开释不如2018年,而且2019年二季度预期有多个出产线即将复产,因而产值方面预期将会添加,对玻璃后市构成必定的压力。

  全体来说,2020年估计玻璃产值和需求均将会添加,产值方面的添加在二季度可以预期,假如需求跟不上节奏那么玻璃仍有或许回落。

  第六部分期货走势及相关目标剖析

  一、季节性剖析

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  从近六年的季节性图表来看,玻璃期货指数有相对显着的季节性规则。

  从6年每个月份的涨跌均值来看,1月、2月、4月、5月、6月、10月、11月、12月涨跌幅为正值,3月、7月、8月、9月为负值,其间涨幅均值较大的是1月为2.95%,跌幅均值较大的是9月为3.68%。

  从6年每个月份的涨跌概率来看,1月、2月、5月、6月、10月、12月大概率上涨,其他月份或偏弱的概率大。6年中上涨概率从高究竟排序为:1月、5月和10月有5次上涨,概率为83.33%;2月和6月有4次上涨,概率为66.67%;12月在5年中有3次上涨,概率为60%;8月有3次上涨,概率为50%;4月和7月有2次上涨,概率为33.33%;3月、9月和11月有1次上涨,概率为16.67%。

  就季节性规则来看,12月至2月玻璃上涨的概率比较大,3-4月会有一次回调,5-6月从头上涨,7-9月回调,10月反弹后11月大概率跌落。季节性规则仅仅从玻璃指数的前史性规则来进行参阅,并不能彻底作为操作依据。

  二、相关目标剖析

  玻璃期货动摇率(对数)自2017年今后趋于安稳。5日年化动摇率来看,2015年以来80%的概率在7.6%-28.3%之间,近三年来80%的概率在7.4%-27.0%之间,近一年来80%的概率在6.3%-17.2%之间;20日年化动摇率来看,2015年以来80%的概率在11.7%-27.1%之间,近三年来80%的概率在11.4%-27.1%之间,近一年来80%的概率在10.6%-17.4%之间;40日年化动摇率来看,2015年以来80%的概率在12.3%-27.7%之间,近三年来80%的概率在12.1%-27.7%之间,近一年来80%的概率在11.7%-15.9%之间;120日年化动摇率来看,2015年以来80%的概率在13.1%-30.3%之间,近三年来80%的概率在12.9%-30.8%之间,近一年来80%的概率在12.7%-14.7%之间。

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  2015年今后,玻璃期货成交量和持仓量大幅削减,但仍旧归于较为活泼的期货种类。近三年来,玻璃期货月均持仓量为16.5万手,近一年为18.98万手;近三年玻璃月均成交量为293.35万手,月均成交额为794.3亿元,近一年月均成交量为227.15万手,月均成交额为634.96亿元。

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  三、技能剖析

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  从技能剖析来看,玻璃主连重心上移。一季度,玻璃期价先扬后抑,呈现筑底态势。二季度以来,玻璃成功向上打破,重心大幅拉升,逼至1500一线重要压力位承压。跟着利好实现,职业高赢利带来的价格竞赛空间较大,盘面回归理性,高位重复震动。现在玻璃期价在1500元/吨下方承压,向上打破动力略显缺少,估计2020年打破1500的或许性不大,玻璃期价或重心下移。别的,2019年玻璃价格走势和2017年走势附近,而且根本面状况大致类似,不扫除2020年仿制2018年走势的或许。

  第七部分套利与套保

  一、跨期套利

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  因为新年至四季度入冬之前是传统的玻璃需求旺季,因而玻璃5月交割和9月交割一般可以认为是旺季合约。5-9合约价差重视的时刻节点在于10月至次年4月。除掉接近交割月的4-5月以及8-9月今后,可以看到5-9合约价差运转相对较为平稳。就季节性剖析来看,玻璃5-9合约价差大概率坚持在-30至30之间。到11月下旬,玻璃5-9合约价差在25元/吨一线,坐落-30至30的大概率区间的上沿,从前史规则来看5-9价差有下移趋势。但从根本面状况来看,咱们估计2020年二季度玻璃出产线复产的或许性较大,玻璃价格全体估计呈现出先稳后降的态势。因而,关于玻璃5-9价差咱们依然持有看多的思路,即近强远弱。刚刚说到现在5-9价差坐落25左右的相对高位,并未呈现显着套利时机,假如5-9价差下降至-20下方,可考虑买近卖远套利操作。

  二、套期保值

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  近五年来,玻璃基差根本为正值,即期货贴水现货的Back结构,基差大概率坚持在-100到150之间。依据套期保值原理,基差走强时关于卖出套保有利,基差走弱是关于买入套保有利。因而套期保值除了依据玻璃价格走势判别以外,还需求选取好优势基差方位出场。咱们估计2020年玻璃价格先稳后降,因而全体思路是主张玻璃出产商和囤货贸易商可考虑卖出套保操作为宜。卖出套保操作要挑选基差较低的时分进行操作。到11月下旬,沙河安全玻璃基差为72元/吨,而且短期玻璃期货行情大概率坚硬,因而不是一个较好的卖保基差方位。2020年二季度今后,假如基差跌破或许迫临0元/吨,则可以合作其时根本面考虑卖出套保操作。假如下一年上市玻璃期权的话,可以考虑经过买入看跌期权或许卖出看涨期权以避免玻璃价格跌落的危险。

  第八部分总结和2020年操作主张

  2019年玻璃期货价格重心上移,首要原因在于华北区域二季度和四季度的环保监察导致的屡次出产线会集熄火所形成的。因为本钱端纯碱价格接连走低,而玻璃价格继续向好,2019年玻璃赢利到达了近八年的高点,职业复产决心添加,但受制于环保方针原因华北区域出产线被牢牢按住。而处于价值凹地的华中区域价格顺势抬升,不扫除未来南边区域玻璃出产线依据高赢利复产的或许。此外,依据2019年三四季度玻璃出产线停产的时刻核算,预期跟着下一年二季度出产线或许会集焚烧复产。需求方面,短期来看房企出售期房份额的添加,加快了回款和资金流通,对置办土地和开工构成支撑,三季度开端房地产企业置办土地面积开端改进,四季度开端施工面积呈现显着上升,这都标明房地产企业补库存的动力增强。短期期房出售和施工面积添加关于下一年玻璃的需求构成必定支撑。而中长时刻房地产下行趋势未变,需求重视长时刻房地产趋冷的心情是否会提早反响至2020年下半年,即需求是否可以跟得上高赢利带来的玻璃产能的高开释。本钱赢利方面,纯碱价格和煤炭价格预期继续走弱,本钱端的下降添加了玻璃价格的下行区间,关于玻璃构成必定的利空影响。

  全体来说,受环保要素影响,玻璃产能开释量不大,而房地产关于玻璃的需求尚可,玻璃支撑要素仍在。而高赢利下影响玻璃产能的开释,而且价格也有比较大的竞赛空间,玻璃期货价格进一步打破1500上涨的或许性不大。二季度今后,玻璃预期会集复产,或许会构成玻璃的重心下移。因而,2020年玻璃价格预期先稳后降,玻璃出产商和囤货贸易商可考虑卖出套保,以躲避现货价格跌落构成的丢失。



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